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美联储“喉舌”透风下一个武器:冲销版QE

2019-10-28 02:39:09 来源:工人日报

  

在看到上面这个标题时,你的第一反应是什么?如果我没猜错的话,困惑似乎是不可避免的。到底什么才是“冲销版”量化宽松(QE)?一个形象的比方是:将它想象成一个“混血”版本的QE,只不过使用了反向回购模式。

“美联储通讯社”曝新武器

3月7日,有“美联储通讯社”之称的记者JonHilsenrath在一篇报道中透露,美联储正在考虑一个新式的债券购买计划。未来几个月里,如果联储决定采取下一步措施刺激经济,这项新计划将降低刺激政策引起的对通胀的担忧。然而,就在一个星期前伯南克赴两院作证时,却只字未提QE3。当日,伦敦金现货价格最多下跌了近100美元/盎司,白银现货收盘则暴跌近3%。

那么,联储“考虑中”的“新式”债券购买计划究竟新在哪里呢?具体来说,在这个叫做“冲销版债券购买”的模式下,联储将印钱用以购买长期按揭贷款证券或美国国债,但与此同时,联储又将在短期内(比如30天)从投资者那里以低利率把资金借回来。这就意味着,美联储实际将冻结这一部分新创造出的货币,不让它们在整个金融系统中泛滥。在这样的反向回购操作下,长期债券利率将被进一步推低。

据悉,美联储认为,“冲销版”QE能够减少投资者和银行对长期债券的持有,鼓励大家更多的冒险,以此刺激投资与消费,拉动经济增长,更重要的是,还可以不造成通胀压力。另外,“冲销版”QE计划允许非银行的金融机构参与,比如货币市场基金,这也增加了美联储在管理储备金方面的灵活性。

事实上,从2008年~2011年,联储先后采用了两轮QE,实际印钱购买高达2.3万亿美元债券。2011年9月,联储推出4000亿美元扭转操作(OT),即卖掉短期美国国债,买入长期国债,这个方法在进一步推低长期债券收益率的同时,避免了扩大资产负债表的风险。

新版QE效用难定

《每日经济新闻》记者留意到,美国经济始自去年第四季度的成长势头已经顺利保持到了今年年初。数据显示,美国1月非农就业人数较上月增长24.3万人,单月涨幅为9个月以来最高,失业率则进一步降低,跌至8.3%,为三年来最低水平。2月的ADP私营领域就业环比增长21.6万,好于市场预期。而ADP数据向来被认为是非农就业数据的风向标。

然而,经济复苏强劲的同时,通胀压力也成了最大隐忧。自去年10月以来,美国核心CPI一直在2.1%以上,2012年1月该数据为2.3%。今年1月25日的议息会议上,美联储首次将核心通胀目标设定在2%,同时表示,这将有助于令长期通胀预期牢牢受控。但实际情况是,核心通胀已经连续5个月超过2%。

申银万国宏观分析师陈果告诉《每日经济新闻》记者,一方面美国通胀压力短期内没有下降的迹象,另一方面,为了巩固复苏,联储又需要有一些动作。但此前的两种刺激措施都有局限。

对于继续采取QE,联储内部有很大的反对声。同时在经济走强的情况下,推QE面临很大政治压力。而OT在操作上又比较麻烦,它受制于联储所拥有的能卖出的资产的量。有数据显示,美联储可供出售的美国国债规模只有1650亿美元。相比之下,冲销版本QE的灵活之处就在于,它可以在短期利率不太敏感的时候去借银行的钱,从而将银行的钱锁定。

不过,对于联储的这个新式武器到底效用如何,市场也有不同的声音。PhoenixCapitalResearch的GrahamSummers就表示,并没有所谓的“冲销版QE”,美联储并不能做到以某种方式注入资金,然后将其抽出,以确保不构成通胀压力。

瑞信利率策略师CarlLantz则认为,“冲销版QE”可能会推高短期资金利率,这将向市场传达出错误的信号。

另外,对于冲销版QE对黄金等大宗商品市场的提振作用,陈果认为效果可能有限,美联储只希望进一步压低美国国内的融资成本,而并不想看到新货币流进整体经济。

(责任编辑:百里谊圆)
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