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标普认定“选择性违约” 希腊债务违约全指南

2019-10-28 15:08:03 来源:工人日报

  

昨日(2月28日)凌晨,在距离希腊迎来145亿欧元债务到期不到1个月时间的节骨眼上,标普直接将已是“垃圾级”的希腊扔向了深渊。

假设你来到一个陌生景点,首先会想到什么?一份详细的旅游指南也许再适合不过了。但如果这份指南上不是丽江、三亚而是希腊债务违约呢?考虑到标普昨日已认定希腊“选择性违约”,我们有必要说清楚究竟在何种情况下,希腊将有多大的违约可能性。

尽管这听上去并不浪漫。

希腊走到“十字路口”

据悉,标普将希腊长期信贷评级(CC)和短期信贷评级(C)调降至选择性违约(SD),同时维持了“4”的外币追偿评级。而在早些时候,标普还将EFSF评级前景由 “稳定”降至“负面”。标普此时降级希腊的意思很清楚:其债务重组存在极大不确定性,有可能陷入复杂的债务重组困局。

标普表示,这是由于希腊政府在2月23日以法律形式,将集体行动条款(CACs)绑定到希腊债务重组方案(PSI)中。据了解,CACs的作用是在债务互换人数低于预定目标但又高于希腊政府底限时,强制执行债务互换协议。这意味着,即便债权人有多想拒绝债务互换,也不得不被迫接受新债券,哪怕其面值不足原来的一半。

标普指出,未来的希腊债务重组存在不确定性。如果希腊债务重组圆满完成(标普估计为今年3月12日),将考虑在进一步考察债务价值的前提下,提高希腊主权信用评级至“CCC”;不过,如果没有足够的债权人参与重组计划,标普将认定希腊立即面临违约。另外,如果希腊选择退出欧元区引进新货币,标普将视希腊为欧洲央行以外的独立系统。标普将重新评估希腊的央行系统的支付能力。综上所述,标普认为希腊目前属于“选择性违约”。

记者注意到,就在标普此次降级前一周,欧盟才通过了1400亿欧元的希腊救助方案。讽刺的是,当时多数华尔街机构都认为希腊将避免在3月20日违约,理由是预计PSI参与度很高。

3种参与程度结果迥异

据《每日经济新闻》记者了解,3月7日~9日,国际私人债权人将利用所持的旧债券以53.5%的减记比例来参与希腊PSI计划,而希腊则计划在3月12日~20日视私人债权人参与程度决定后续政策。

法国巴黎银行最近出具的报告显示,希腊在债务重组上存在3种可能的参与程度:如果参与率超过95%,希腊政府将进行债务重组,不愿参与者将获得全额赔偿;如果参与率在67%至95%,那么希腊政府将极可能选择援用CACs,这样的结果将是触发CDS(信用违约互换);如果参与率低于67%,希腊政府直接放弃PSI,实行硬违约。

那么这3种情况的可能性分别有多大?根据法国巴黎银行统计,概率分别为5%、85%和10%。如果综合希腊政府的各种变数,最终只有6.7%的几率是让希腊在不触发CDS的情况下能成功减债;有接近74%的概率是,希腊在援用CACs并触发CDS的情况下,成功减债1100亿欧元。总之,希腊在3月20日到来时不太可能硬违约,但极可能触发CDS并造成保险商的损失。

华西证券财富管理中心研究员张洞明告诉 《每日经济新闻》记者,希腊意图通过私人及少数债权人的损失来弥补亏空,因此需要很高的债务减记参与度。从该点上看,CACs实质上是压缩少数债权人份额,逼迫他们参与本次减记计划。此外,各债权人在介入的时候,要充分考虑接受新债券的后果。目前希腊在短期内主动违约是大概率事件,而中长期违约的风险并不明确。可以说希腊能坚持多久,取决于德国的政治决心。投资者要考虑到在希腊的棋局中,德国要维护的不是希腊而是欧元体系。早前,德国的行动力最为积极,而今后是否有转变还有待观察。

而对于希腊债务重组,光大证券认为,虽然第二轮援助计划在短期内让希腊避免发生无序违约,不过有关私人部门债务减值的计划有可能触发信用事件,会给市场带来一定冲击。在中期来看,援助计划具有相当高的不确定性。而长期上,这轮援助计划未触及欧债危机的实质(欧元区内部不平衡),因而并不能让欧元区彻底得到稳定。

(责任编辑:左碰憝)
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